Под ВВП скрывается предупреждение о рецессии

Белый дом и Уолл-стрит ликовали на прошлой неделе, когда Бюро экономического анализа при Министерстве торговли пересмотрело в сторону повышения свою оценку валового внутреннего продукта за второй квартал, показав рост в реальном выражении на 3,8% по сравнению с отрицательным значением в первом квартале. «Экономика США показала самый быстрый темп роста почти за два года во втором квартале, — сообщалось в новостях, — что свидетельствует о robustном росте, несмотря на неопределенность, вызванную тарифной политикой президента Дональда Трампа». Однако если копнуть глубже в цифры, выясняется, что торговая война на самом деле наносит экономический ущерб. В отчете Бюро экономического анализа за прошлую неделю содержится гораздо более надежный показатель экономики — валовой выпуск. Он измеряет расходы на всех стадиях производства, составляя в этом году оценочно 63 триллиона долларов — более чем вдвое превышая ВВП в 30 триллионов долларов. Валовой выпуск показал, что экономический рост замедляется до минимальных значений, увеличившись в реальном выражении всего на 1,2%. Если включить все операции в оптовой и розничной торговле, скорректированный валовой выпуск вырос лишь на 0,3%. Что еще важнее, общие бизнес-расходы резко сократились — на 5,6% в годовом исчислении в реальном выражении. Эти результаты гораздо больше соответствуют слабым данным по рынку труда. Впервые со времен финансового кризиса 2008 года мы наблюдаем огромный разрыв между потребительскими и бизнес-расходами. В то время как потребление остается устойчивым (реальный рост на 2,6%), бизнес проявляет осторожность, в значительной степени из-за повышенных тарифов и неопределенности, вызванной торговой войной. Это первое сокращение бизнес-расходов после четырех последовательных периодов стабильного роста. Инвестиции в основной капитал бизнеса пока держатся, но надолго ли? Но погодите. Разве потребительские расходы не являются ключевым фактором экономического роста? В новостях утверждается, что «потребительские расходы, на которые приходится около двух треей экономической активности США, являются ключевым индикатором перспектив экономики страны». Идея о том, что потребление составляет две трети экономики, — один из великих мифов в экономике. Он основан на ошибочном прочтении системы национальных счетов. Потребительские расходы действительно составляют две трети ВВП, но ВВП измеряет только конечные товары и услуги. Он не учитывает стоимость цепочек поставок, которая сама по себе больше, чем ВВП. Валовой выпуск показывает, что потребление составляет лишь около одной трети экономической активности, а не две трети. Бизнес-расходы почти вдвое больше и более изменчивы, и они являются опережающим индикатором. Когда бизнес начинает тормозить, занятость замедляется и наступает рецессия. Можно думать о валовом выпуске как о «верхней строке» в системе национальных счетов, а о ВВП — как о «нижней строке». Валовой выпуск измеряет экономику «производства», ВВП — экономику «конечного использования». ВВП выглядит сильным, но валовой выпуск сигнализирует желтым, если не красным светом. Бюро экономического анализа пообещало выделить и продвигать эту жизненно важную статистику и публиковать ее одновременно с данными по ВВП. Чем скорее, тем лучше.